La inflación ha vuelto a alcanzar la codiciada tasa anual del dos por ciento.
Los aumentos salariales han superado la inflación durante 19 meses consecutivos.
El Banco de Canadá lleva tres recortes de tipos en un ciclo de flexibilización, y no hay señales de que vaya a detenerse pronto.
La reciente serie de noticias económicas positivas hizo que el gobierno liberal, desafiado durante mucho tiempo por una crisis de asequibilidad en Canadá, celebrara en la Cámara de los Comunes esta semana.
La ministra de Finanzas, Chrystia Freeland, elogió el martes el informe de inflación de agosto como “buenas noticias para los canadienses” y la “luz al final del túnel” después de años de aumento de precios y perturbaciones en la economía relacionadas con la pandemia.
El economista jefe adjunto de RBC, Nathan Janzen, dice a Global News que, efectivamente, hay motivos para celebrar, ya que la estabilidad de precios muestra signos de retorno y el Banco de Canadá sale del ciclo de ajuste más rápido de su historia.
Pero también advierte que centrarse en la inflación y los recortes de tasas puede ignorar el dolor económico que se avecina para los canadienses a la vuelta de la esquina.
“Luz al final del túnel, rayo de esperanza, cualquiera que sea la frase que quieras usar, es importante recordar que lo que estamos viendo en términos de inflación y recortes de tasas de interés es el resultado de un debilitamiento de la economía canadiense”. dice Janzen.
“Así que no todo son buenas noticias”.
¿Por qué la economía sigue estancada?
Un rápido repaso sobre cómo interactúan todas estas dinámicas: cuando la inflación tiende a alejarse del objetivo del 2 por ciento del Banco de Canadá, el banco central aumentará su tasa de política en un esfuerzo por frenar el crecimiento desenfrenado de los precios.
Las tasas de interés más altas aumentan el costo de los préstamos para los canadienses, las empresas y los gobiernos. Eso desalienta las grandes compras y fomenta el ahorro, lo que desacelera la economía y da tiempo a la oferta para aumentar mientras la demanda disminuye.
Según todas las cuentas, eso ha estado sucediendo. El gasto de los consumidores y la inversión empresarial se han desacelerado y la producción económica de Canadá está en gran medida por debajo de la tendencia.
Janzen señala que durante siete de los últimos ocho trimestres, la economía de Canadá se ha contraído en términos per cápita, lo que refleja tanto un débil crecimiento general como un aumento demográfico.
Ese rápido crecimiento en el tamaño de la fuerza laboral de Canadá también ha elevado la tasa de desempleo al 6,6 por ciento, un máximo de siete años fuera de la pandemia, a pesar de que se han perdido relativamente pocos empleos a medida que la economía se desacelera.
Pero esto es lo que pasa con la tasa de interés oficial del Banco de Canadá: incluso después de tres recortes de un cuarto de punto, todavía se encuentra en lo que los economistas y el banco central considerarían territorio “restrictivo”, lo que significa que está suprimiendo la economía.
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“Las tasas de interés siguen siendo más altas de lo que eran. Todavía se encuentran en niveles que incluso el Banco de Canadá consideraría como un viento en contra de la economía, en lugar de un viento de cola”, explica Janzen.
Los cambios en las tasas de interés pueden tardar entre un año y 18 meses en ser absorbidos completamente por la economía. En otras palabras, es probable que esos impactos moderadores que ayudaron a controlar la inflación persistan incluso cuando los recortes de tasas sigan materializándose.
La propia Freeland reconoció las presiones persistentes a principios de semana, antes de que cayeran las últimas noticias sobre inflación.
“Las altas tasas de interés han funcionado como se esperaba, han sido un freno para la economía canadiense”, dijo a los periodistas el lunes. “La presión sobre ese freno está disminuyendo, pero aún no estamos en la tasa de interés neutral. Así que el freno todavía está puesto”.
Las renovaciones de hipotecas siguen siendo una amenaza inminente
La “tasa de interés neutral” es el punto en el que la tasa de política del Banco de Canadá no obstaculiza ni estimula el crecimiento económico. Al final del ciclo de recortes de tasas, la mayoría de los economistas esperan que la tasa de política termine en algún lugar por debajo de neutral para darle un poco de impulso a la debilitada economía.
Lo que está en debate es qué tan bajo llega el Banco de Canadá y qué tan rápido llega allí. James Orlando, director de economía de TD Bank, dice que cree que la tasa de política está 175 puntos básicos por encima de lo que necesita para estimular el crecimiento.
“Si se mantiene el ritmo actual de recortes de 25 puntos básicos por reunión, será hasta mediados de 2025 cuando siquiera comenzaremos a ver cómo el crecimiento económico comienza a acelerarse”, dijo a Global News en una entrevista reciente.
Orlando espera que la economía “se arrastre” con un crecimiento medio hasta que los consumidores y las empresas tímidos recuperen la confianza para volver a gastar.
Durante el próximo año, aproximadamente una quinta parte de los propietarios de viviendas renovarán sus hipotecas y la gran mayoría se ajustará a tasas más altas que las que obtuvieron antes o en los primeros años de la pandemia de COVID-19.
“A menos que la economía empeore sustancialmente y los bancos centrales realicen recortes agresivos más de lo esperado, esas hipotecas seguirán renovándose a tasas de interés significativamente más altas durante los próximos dos años”, dice Janzen.
Dice que ese es el mayor obstáculo que debe superar la economía canadiense antes de que los hogares se sientan seguros de reducir sus ahorros y gastar nuevamente.
¿Qué tan rápido pueden bajar las tasas?
Los economistas tienen cada vez más confianza en la trayectoria descendente de las tasas del Banco de Canadá, pero esa trayectoria está lejos de ser segura. El banco central expuso escenarios en sus deliberaciones sobre la última decisión sobre tasas esta semana que podrían verlo desacelerar el ritmo de los recortes si la economía demuestra resistencia, o recortar en cantidades mayores si se materializan los riesgos de una desaceleración económica más pronunciada.
La noticia de una inflación del dos por ciento en agosto hizo que algunos pronosticadores y observadores del mercado aumentaran sus apuestas por una caída acelerada de las tasas de 50 puntos básicos en la próxima reunión del banco central en octubre, una medida que algunos economistas dicen que se hizo más probable debido a la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos. recorte de medio punto a principios de esta semana.
Todo esto lleva a algunas preguntas importantes: si la inflación ha vuelto al objetivo del 2 por ciento del Banco de Canadá y la economía se está estancando, ¿por qué hacer pasar a los canadienses por el dolor de tasas más altas? ¿Por qué no bajar las tasas inmediatamente a una tasa neutral o más baja?
En parte, eso se debe a que los propios funcionarios del banco central no están preparados para cantar victoria.
Hablando en un evento empresarial el martes después del informe de inflación de agosto, la vicegobernadora principal del Banco de Canadá, Carolyn Rogers, reconoció que eran “buenas noticias” después de un “largo viaje”.
Pero también dijo que el Banco de Canadá no busca simplemente alcanzar el dos por ciento en un solo informe, sino que quiere ver que la estabilidad de precios sea, bueno, sólo eso: estable.
“Estamos contentos de ver el dos por ciento, pero no, todavía queda trabajo por hacer”, dijo.
“Tenemos que mantener el aterrizaje”.
Janzen dice que la idea de un “verdadero aterrizaje suave”, en el que el Banco de Canadá controle con éxito la inflación sin llevar a la economía a una recesión, podría estar en riesgo, ya que la tasa de desempleo está al borde de un aumento de casi dos puntos porcentuales con respecto a su ciclo. mínimos.
Si bien no ha habido despidos generalizados hasta este momento, señala que la debilidad se ha concentrado en gran medida en los jóvenes y los recién llegados, quienes están teniendo dificultades particularmente para conseguir sus primeros trabajos en Canadá.
Ante los persistentes vientos en contra que enfrenta la economía, Janzen espera que la tasa de desempleo “aumente gradualmente” en los próximos meses.
Al igual que Orlando, Janzen espera que las caídas en las tasas de interés signifiquen que a los canadienses les esperan días más brillantes en 2025. Advierte que si bien puede haber una luz al final del túnel, la economía de Canadá tiene mucho camino por recorrer antes de sentir la crisis. luz solar.
“No es que esperemos un cambio significativo en las condiciones económicas, pero las cosas empezarán a mejorar un poco el próximo año”, dice Janzen.
“Esperamos estar… significativamente más cerca del final que al principio”.
